Las opciones financieras
¿Qué son las opciones financieras?
Una opción financiera u opción de compra se puede definir como un contrato mediante el cual su comprador, tiene el derecho pero no la obligación de comprar o vender bienes o valores a un precio determinado y en una fecha específica, también conocida como vencimiento. Los bienes que se negocian mediante las opciones pueden ser de distintos tipos, siendo los más comunes acciones, índices bursátiles, divisas, commodities y otros. Dentro de las opciones financieras se distinguen dos tipos básicos: Call y Put.
Hasta el año de 1973, los modelos mediante los cuales se valoraban las opciones eran muy simples hasta que aparecieron Myron Sholes, Robert C. Merton y Fisher Black los cuales publicaron una nueva metodología para valorar este tipo de derivados financieros. Conocido como Modelo de Black-Scholes-Merton, este trabajo le da unos valores teóricos tanto a las opciones Put como a las opciones Call europeas que usan acciones que no pagan dividendos como activo subyacente. El argumento clave sobre el que se basa este modelo es que los inversionistas pueden, sin correr ningún tipo de riesgo, compensar las posiciones long (compra) con posiciones short (venta) de la acción, ajustando constantemente el radio de cobertura cada vez que fuera necesario. En este caso, si se asume que el precio del activo subyacente tiene un comportamiento aleatorio y se emplean métodos de cálculo estocásticos, se puede determinar el precio de la opción donde no existen posibilidades de arbitraje. Este precio depende básicamente de cinco factores:
El precio actual del activo subyacente.
El tipo de interés libre de riesgo.
El precio de ejercicio.
La volatilidad del activo subyacente.
El periodo hasta la fecha de ejercicio del contrato.
Al poco tiempo, el modelo antes descrito fue adaptado para que también pudiese calcular el valor de opciones que usan acciones que pagan dividendos como activo subyacente. Una vez que estuvo disponible un método capaz de dar una adecuada estimación del valor de las opciones financieras, el comercio con este derivado financiero se disparó sobre todo durante los últimos años. A esto ha contribuido el desarrollo de otros modelos de valoración de opciones para otros mercados y situaciones, los cuales emplean herramientas y supuestos similares. Entre estas herramientas se pueden citar las siguientes:
Método de Monte Carlo.
Modelo Binomial.
Modelo de Black.
Tipos de opciones principales
Opciones Call
Una opción call se define como aquella que le da al comprador el derecho pero no la obligación de adquirir determinado activo subyacente a un precio específico y en una fecha fija. Por su parte el vendedor de la opción call cuenta con la obligación de vender el activo subyacente en caso de que el comprador quiera ejercer el derecho a comprar.
-Compra de una opción call
La compra de una Opción Call se realiza cuando se tienen expectativas alcistas con respeto al activo subyacente, es decir si se piensa que el mercado va a subir durante el periodo que abarca el contrato. Entre las situaciones que debe prever un inversor a la hora de considerar la compra de una opción call están las siguientes:
El costo de la adquisición de las opciones call es mucho menor que el de la compra de activos como acciones.
Si se anticipa que un activo subyacente como una acción por ejemplo, va a tener una tendencia alcista, se puede considerar una opción call ya que suele ser más barato que la compra de acciones.
Por ejemplo, una opción call puede resultar adecuada en los casos en que una acción u otro activo subyacente ha tenido una fuerte tendencia alcista y el inversor por un motivo u otro no ha comprado, sobre todo en ese momento ya que considera que es demasiado costosa, pero aún así considera que la tendencia seguirá siendo alcista por un tiempo más. En este caso, la opción call permite aprovechar las subidas si el activo continúa con la tendencia alcista y limita las perdidas si por el contrario comienza a caer.
Las opciones call también resultan adecuadas cuando se desea comprar determinado activo subyacente en un futuro próximo porque se considera que el precio va a subir, pero no se dispone del capital necesario para esa adquisición. La opción call permite aprovechar las subidas en el mercado sin tener que comprar directamente el activo.
Si el precio del activo llega a caer por debajo del precio de ejercicio (precio de compra de la opción) las pérdidas son más limitadas y conocidas. Estas pérdidas, son iguales al precio pagado por la opción, es decir la prima.
El apalancamiento (relación entre inversión/rendimiento) ofrecido con las opciones es bastante alto por lo cual se pueden tener altas ganancias con inversiones pequeñas.
Cuando se compra una opción call se adquiere la acción a un precio fijo el cual es determinado por el comprador. Además, todo lo que el activo llegue a subir en el mercado sobre dicho precio menos el precio pagado por la prima constituyen las ganancias para el comprador. Básicamente esa ganancia es el diferencial de precio entre la opción call y el precio del mercado, a lo cual se le resta la prima que se le paga al vendedor.
-Venta de una opción call
Durante la venta de una opción call, el vendedor recibe una prima (el precio de la opción) y tiene la obligación de vender el activo subyacente al precio fijado (precio de ejercicio) si el comprador de la opción llega a ejercer la opción de compra. En este caso, la ganancia del vendedor es la prima del comprador más la posible diferencia entre el precio de ejercicio y el precio estipulado. Un aspecto que hay que tomar en cuenta es que una opción call puede ser vendida sin que haya sido comprada previamente. Entre las situaciones que pueden favorecer la venta de opciones call se pueden mencionar las siguientes:
Se puede considerar la venta de opciones call para tener ganancias adicionales una vez que se ha decidido la venta de algún activo subyacente como acciones por ejemplo.
La venta de opciones call es una buena opción en el caso de que no importe realizar la venta de un activo subyacente a un precio que se considera bastante alto y recibir al mismo tiempo un ingreso extra previo. Estos casos, se suele vender una opción call determinando un precio de ejercicio en un nivel deseado por arriba del precio actual del activo subyacente en el mercado. Si el precio de ese activo llega a alcanzar el nivel predeterminado, se deberá vender el activo, pero a un precio más alto, y así mismo se habrá ingresado el valor de la opción call.
Al vender una opción call se produce un flujo de dinero inmediato producto de la venta de esa opción. Así mismo sirve para retrasar el momento en que se empiezan a percibir pérdidas debido a la baja en el precio de un activo. En caso de que el activo se mantenga estable, la venta de una opción call brinda una alta rentabilidad lo cual hace atractivo este tipo de operación.
Opciones Put
Se definen las opciones put como aquellas que le dan al que las posee el derecho más no la obligación de vender un activo subyacente a un precio predeterminado hasta una fecha fija. Por su parte, el vendedor de la opción put cuenta con la obligación de comprar el activo en caso de que el poseedor de la opción decida ejercer su derecho a vender este.
-Compra de una opción put
Se puede afirmar que una opción put es básicamente un derecho a vender lo que significa que la compra de una opción de este tipo es la adquisición del derecho a vender. Un inversionista que desee comprar opciones put debe tomar en cuenta los siguientes aspectos:
La adquisición de opciones put puede usarse como medio de cobertura cuando se anticipan en precios de activos que se poseen como acciones. Esto se debe a que mediante la compra de una opción put, se puede fijar el precio a partir del cual se pueden obtener ganancias. Si el precio del activo llega a caer, los beneficios obtenidos mediante la opción put pueden compensar total o parcialmente la pérdida producida por esa caída.
En caso de que el precio del activo se mueva en nuestra contra (el precio del activo suba), las pérdidas producidas por las opciones put se limitan a la prima (el precio pagado por la adquisición de la opción). Si por el contrario el precio se mueve a nuestro favor (el precio del activo baje) las ganancias se incrementan a medida que las cotizaciones del activo bajen en el mercado.
Un inversionista puede considerar la compra de opciones put si cuenta en ese momento con algún activo como acciones, las cuáles considera que a corto plazo va a experimentar una tendencia bajista si bien piensa al mismo tiempo que a largo plazo la tendencia alcista continuará por lo cual no quiere vender ese activo bajo ninguna circunstancia. Mediante una opción put podría aprovechar la futura caida cortoplacista del precio del activo. De esta forma se pueden proteger beneficios aún no realizados cuando se tiene algún activo comprado cuyo precio se espera va a subir. Este tipo de operaciones se conoce como “Put Protector” ya que sirve para cubrir nuestras inversiones ante las caídas.
Otra circunstancia en la cual las opciones put pueden ser muy útiles es cuando un inversionista está convencido de que determinado activo va a caer y quiere sacar provecho de esa caída para obtener ganancias. En caso de que no tenga el capital para adquirir ese activo, se puede comprar una opción put por menos dinero, de tal manera que el inversionista pueda obtener beneficios con una del mercado sin tener que efectuar una fuerte inversión. Es una buena opción además si el inversionista no había comprado previamente el activo.caída
-Venta de una opcion put
Durante la venta de una opción put, el vendedor está realizando la venta de un derecho por el cual cobra una prima. Al vender ese derecho, al mismo tiempo adquiere la obligación de comprar el activo en caso de que el comprador de la opción put quiera ejercer su derecho a vender. Entre las posibles situaciones que debe considerar un inversionista que esté considerando comprar opciones put destacan las siguientes:
Si un inversionista considera que el precio de un activo va a entrar en un periodo de mayor estabilidad, también puede pensar lógicamente que no habrán fuertes caídas en el precio y que a lo sumo se den ligeras subidas. En este caso, puede venderse una opción put en la cual va a ser fijado un precio a partir del cual el inversionista esté dispuesto a comprar, mientras tanto se ingresa la prima. El precio límite para la compra, constituye el precio de ejercicio al que se venderá la opción put.
La venta de una opción put le puede permitir a un inversionista la compra de un activo subyacente con descuento. En este caso el descuento es la prima que se ingresa por la venta de esa opción. Se puede recurrir a la venta de una opción put cuando haya interés en comprar un activo a un precio fijo que esté por el nivel actual de precios en el mercado y con un descuento de un 10%.
¿Cómo se determina la prima de una opción?
Se define la prima como el precio que el comprador de una opción put o call paga al vendedor a cambio del derecho a comprar o vender el activo subyacente de acuerdo a las condiciones predeterminadas previamente por el contrato de opción. A cambio del pago de la prima, el vendedor de una opción put adquiere la obligación de comprar el activo subyacente al comprador si este decide ejercer su opción su derecho de venta. Por su parte, la prima le daría al comprador de una opción put el derecho a vender el activo subyacente (si decide ejercer el derecho) bajo las condiciones estipuladas en el contrato. Con respecto a una opción call, el pago de la prima le da derecho al comprador a adquirir el activo subyacente, en caso de que desee ejercer ese derecho, mientras que al vendedor de la opción le da la obligación de vender el activo subyacente bajo las condiciones estipuladas en el contrato (solo en caso de que el comprador decida ejercer su derecho). Sin importar si el comprador ejerza o no su derecho, el vendedor de la opción siempre cobra la prima negociada.
La prima de una opción es determinada de acuerdo a la ley de la oferta y la demanda que se establece en el mercado. Sin embargo existen modelos teóricos que buscan determinar el precio de la opción en función de un grupo de parámetros entre los que se pueden mencionar los siguientes:
El precio del activo subyacente.
El tipo de interés.
El precio de ejercicio.
El tiempo de vencimiento del contrato.
La volatilidad futura del activo.
Los dividendos a pagar, para el caso de las opciones sobre acciones de la Bolsa.
¿Cómo influyen los tipos de interés en el precio de las opciones?
Generalmente, las variaciones en los tipos de interés no tienen mucho impacto en el precio de las opciones, sin embargo en ocasiones los cambios en los tipos de interés pueden influir en el precio de las opciones de la siguiente manera:
Si ocurre un incremento en los tipos de interés, puede suceder que el precio de las opciones Put disminuya
Por el contrario, un incremento en los tipos de interés, puede ocasionar un aumento en los precios de las opciones Call.
¿Cómo influye la volatilidad del activo en el precio de las opciones?
Generalmente, si ocurre un incremento en la volatilidad de un activo subyacente, el precio de las opciones call y put suele incrementarse. Por el contrario, la disminución en la volatilidad de un activo ocasiona la disminución del precio de ambos tipos de opciones.
¿Cómo se clasifica a los contratos de opciones financieras de acuerdo a su precio de ejercicio?
De acuerdo a la diferencia entre el precio de ejercicio y el valor del activo subyacente cuando la opción expira (el precio spot) podemos clasificar los contratos de las opciones en 3 tipos:
In The Money (operación ganadora)
Out The Money (operación perdedora)
At The Money (la operación no produce ni pérdida ni ganancia)
De esta manera, para las opciones Call (Compra) y las opciones Put (venta) podemos tener los siguientes resultados de acuerdo al precio de ejercicio:
Opciones Call
Opción In The Money: Precio de ejercicio es menor al precio spot del activo subyacente.
Opción At The Money: Precio de ejercicio es igual al precio spot del activo subyacente.
Opción Out The Money: Precio de ejercicio es mayor al precio spot del activo subyacente.
Opciones Put
Opción In The Money: Precio de ejercicio es mayor al precio spot del activo subyacente.
Opción At The Money: Precio de ejercicio es igual al precio spot del activo subyacente.
Opción Out The Money: Precio de ejercicio es menor al precio spot del activo subyacente.
Tipos de opciones principales con que se negocia en el mercado
Actualmente en el mercado se negocia con distintos tipos de opciones financieras, de los cuales los más comunes son los siguientes:
Opciones americanas: Este tipo de opción puede ser ejercida en cualquier momento entre el día de su compra y el día de vencimiento del contrato, ambos incluidos, sin importar el mercado en que son negociados.
Opciones europeas: Por el contrario, estas opciones solo pueden ser ejercidas en el momento en que vence el contrato el contrato de la opción.
Como ya se mencionó, las opciones americanas y europeas son las más comunes y suelen ser conocidas como “Plain Vanilla“. Las opciones “Plain Vanilla” abarcan los cuatro tipos básicos operaciones con opciones, es decir opción call comprada, opción call vendida, opción put comprada y opción put vendida. No obstante, también se suele comerciar en los mercados con opciones financieras más complejas, también conocidas como “exóticas“, dentro de las cuales podemos destacar las siguientes:
Opciones Bermuda
Opciones Power.
Opciones Barrera.
Opciones Binarias o digitales.
Warrants.
De las opciones exóticas anteriores, cabe destacar las opciones bermuda las cuales solo pueden ser ejercidas en determinados periodos entre la fecha de compra y el vencimiento del contrato. De esta manera, estas opciones permiten el ejercicio de ciertos días en particular.
