Fed prepara ajuste de doble cañón con salida de bonos

Para respaldar los mercados financieros y la economía durante la pandemia, la Reserva Federal duplicó con creces su cartera de activos, en su mayoría valores del Tesoro e hipotecas, a la gigantesca suma de $9 billones .

Este miércoles, los funcionarios anunciarán planes sobre cómo reducirán esas propiedades. Espere que el proceso sea más rápido y potencialmente más disruptivo para los mercados financieros que la última vez.

La Fed realizó por primera vez compras de bonos a gran escala, denominadas "flexibilización cuantitativa", durante y después de la crisis financiera de 2007-2009. En un momento en que la tasa de interés a corto plazo de la Fed estaba cerca de cero, las compras fueron diseñadas para estimular el crecimiento económico mediante la reducción de las tasas de interés a largo plazo y empujando a los inversores a activos de mayor riesgo, impulsando acciones, bonos corporativos y bienes raíces. Dejó de expandir su cartera en 2014, reinvirtiendo las ganancias de los valores vencidos en nuevos, dólar por dólar.

En 2017, cuando la Fed concluyó que el estímulo ya no era necesario, comenzó a reducir su cartera de forma pasiva, es decir, permitiendo que los bonos vencieran sin reinvertir las ganancias, en lugar de venderlos activamente en el mercado abierto.

Esta vez, los funcionarios optaron nuevamente por un enfoque principalmente pasivo para que los inversores no tengan que adivinar de una reunión a otra cómo la Fed podría recalibrar sus rescates de bonos.

Pero los rescates pasivos, también conocidos como segunda vuelta, serán mayores y más rápidos que hace cinco años. Luego, nerviosos por cómo funcionaría la segunda vuelta , los funcionarios impusieron un límite mínimo de $10 mil millones en la segunda vuelta mensual y aumentaron lentamente ese límite a $50 mil millones en el transcurso de un año.

Los funcionarios indicaron recientemente que en esta ronda, permitirían que vencieran $ 95 mil millones en valores cada mes: $ 60 mil millones en bonos del Tesoro y $ 35 mil millones en valores respaldados por hipotecas, casi el doble de los límites de la última vez. Es probable que la segunda vuelta comience en junio y alcance los nuevos límites en solo un par de meses en lugar de un año.

“Fue más audaz de lo que esperaba”, dijo Eric Rosengren, quien fue presidente de la Fed de Boston desde 2007 hasta el año pasado.

Otro cambio es que en septiembre de 2017, la Fed detuvo brevemente el aumento de las tasas cuando lanzó la segunda vuelta para evitar hacer demasiadas cosas a la vez. Esperaba que el programa no llamara mucho la atención; un funcionario bromeó que sería similar a "ver cómo se seca la pintura".

Esta vez, comenzará la segunda vuelta mientras la Fed sube las tasas rápidamente. Los funcionarios aumentaron las tasas un cuarto de punto porcentual en marzo y esta semana aprobarán un aumento de la tasa de medio punto, el primero en 22 años.

La Fed no tenía prisa hace cinco años porque la inflación estaba justo por debajo de su objetivo del 2%. La segunda vuelta fue motivada en parte por consideraciones políticas. Las grandes propiedades se habían vuelto impopulares entre algunos miembros del Congreso que pensaban que esas herramientas de estímulo poco convencionales ocultaban los costos de los fuertes déficits presupuestarios. Para mitigar tales preocupaciones, los funcionarios querían demostrar que podían revertir la flexibilización cuantitativa.

Esta vez, la Fed tiene prisa por eliminar el estímulo porque la inflación fue del 6,6% en marzo utilizando el índice preferido de la Fed, cerca de un máximo de cuatro décadas.

“No creo que esto vaya a ser 'ver cómo se seca la pintura'”, dijo Diane Swonk, economista jefe de Grant Thornton. “La Fed está haciendo esto al mismo tiempo que aumenta agresivamente las tasas y la inflación es alta. Quieren endurecer las condiciones financieras”.